El Banco Central (BCRA) anunció este lunes una nueva fase de su programa monetario: desde enero de 2026 el piso y el techo de las bandas cambiarias se actualizarán cada mes en línea con el último dato de inflación disponible, en reemplazo del deslizamiento del 1% implementado en abril. La entidad, además, anticipó que comenzará un programa de acumulación de reservas internacionales de acuerdo con la “evolución de la demanda de dinero” y la liquidez del mercado de cambios.
Se trata de los dos aspectos más apuntados del programa económico del Gobierno de Javier Milei por economistas, consultoras y bancos internacionales. Sin embargo, las compras de divisas estarán condicionadas por el objetivo de no presionar al alza el tipo de cambio y la inflación, por lo que serán discrecionales. Por otro lado, la autoridad monetaria no prevé ninguna modificación en las restricciones cambiarias vigentes.
El presidente del BCRA, Santiago Bausili, comentó en conferencia de prensa que las nuevas medidas no implican que el precio del dólar necesariamente se mueva hacia arriba. De hecho, informó que el Tesoro compró ayer US$320 millones en el mercado de cambios en el marco de una oferta equivalente que, de no concretarse esas adquisiciones, deslizó, habrían llevado el tipo de cambio hacia abajo.
Bausili también sostuvo que el movimiento de las bandas cambiarias en línea con la inflación y el sendero de compras no implicarán mayor presión sobre los precios. En ese sentido, dio a entender que el esquema de bandas tal como estaba configurado generaba incertidumbre en el mercado.
“Se le está dando un grado de flexibilidad a las bandas y nosotros creemos que esto es un aporte para la reducción de incertidumbre hacia adelante. Cuando las variables son discrecionales y fijas, se generan escenarios donde aumenta la incertidumbre en lugar de reducirla. El esquema del programa de compras está anclado alrededor del reconocimiento de que entramos en una fase en la economía que va a estar caracterizada por el crecimiento económico y la remonetización de la economía”, explicó el presidente del BCRA.
Desde abril, el tipo de cambio oficial opera bajo un régimen de flotación entre bandas, cuyo límite inferior y superior se actualizan diariamente a un ritmo equivalente a un deslizamiento del 1% mensual. Dado que ese ajuste quedó por debajo de la inflación, el techo de la banda se fue reduciendo en términos reales. Con el nuevo esquema, a partir del 1° de enero de 2026, ambos límites pasarán a evolucionar mensualmente al ritmo del último dato de inflación informado por el Indec.
El BCRA explicó que, dado que el ritmo de deslizamiento de las bandas no se ajusta por la inflación de Estados Unidos, el techo de la banda se incrementa en términos reales a lo largo del tiempo. No obstante, remarcó que el régimen de flotación seguirá cumpliendo su función de “limitar el riesgo de movimientos extremos y abruptos en el tipo de cambio”.
El organismo estadístico informó la semana pasada que la variación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de noviembre fue del 2,5% mensual. El techo de la banda se actualizará todos los días hacia arriba para alcanzar ese porcentaje a finales de enero y el piso se moverá hacia abajo en la misma proporción.
Según proyecciones de Adcap Grupo Financero, el techo del dólar oficial será el 31 de enero de$1564, con el incremento del 2,5% a lo largo del mes, en lugar de los $1541 que implicaba sostener el 1% mensual.
Acumulación de reservas
En cuanto al programa de acumulación de reservas, el BCRA adelantó que en el escenario base de remonetización, con incremento de la base monetaria del 4,2% actual al 4,8% del PBI, podría comprar US$10.000 millones durante el año que viene dependiendo de la oferta de divisas en el mercado local.
“Un aumento adicional de la demanda de dinero de 1% del PBI podría llevar las compras a US$17.000 millones, sujeto a la oferta de flujos de la balanza de pagos, sin requerir esfuerzos sostenidos de esterilización”, añadió la entidad.
El BCRA aclaró que la ejecución diaria del programa estará alineada con una participación del 5% del volumen diario operado en el mercado de cambios, con el objetivo de preservar su buen funcionamiento y evitar distorsiones en los precios. No obstante, la entidad se reservó la posibilidad de realizar compras en bloque cuando las condiciones del mercado así lo requieran.
Esta flexibilidad operativa responde, consignó el comunicado de la autoridad monetaria, a la observación de que el volumen comercializado diariamente en el mercado de cambios presenta fluctuaciones muy significativas. “A modo de ejemplo, en semanas recientes el volumen se redujo a un tercio, pasando de promediar US$600 millones diarios a un monto de alrededor de US$200 millones (neto de operaciones de pase)”, ejemplificó la entidad.
La falta de acumulación de reservas y el diseño del esquema cambiario eran una de las principales diferencias con el Fondo Monetario Internacional (FMI). La portavoz del organismo, Julie Kozack, emitió en su cuenta de X un comunicado después del anuncio del BCRA en el que celebró la reciente colocación de bonos en dólares por parte del Gobierno y las medidas anunciadas por el BCRA.
“Celebramos el reciente acceso al mercado y las medidas anunciadas para fortalecer el marco monetario y cambiario, reconstituir las reservas de reservas e impulsar reformas que impulsen el crecimiento. Estamos colaborando estrechamente con las autoridades de la Argentina en la implementación de estas importantes medidas”, escribió Kozack.
La semana pasada, Kozack había reconocido que cumplir la meta de acumulación de reservas “será un desafío” para la Argentina y había reclamado implementar un marco monetario que contribuya a acumular reservas.
Un informe reciente de Portfolio Personal Inversiones (PPI) repasó que el BCRA debería sumar, antes de que finalice diciembre, unos US$12.000 millones para cumplir la meta pactada con el organismo. Si se suma la activación delswapcon Estados Unidos por US$2500 millones, la brecha escala a US$14.500 millones. En enero el Tesoro afrontará pagos por US$4200 millones, de los cuales consiguió US$910 millones con la colocación del Bonar29 y el resto se completaría con un crédito con bancos internacionales, según anticipó el Gobierno, por lo que no habría un efecto directo en las reservas,
En su última revisión, realizada en julio, el FMI ya había flexibilizado su objetivo de acumulación de reservas para el Banco Central en el marco del programa por US$20.000 millones firmado en abril. El target pasó a ser de US$2600 millones negativos para finales de este año, unos US$5000 millones por debajo de la meta anterior. Bausili no precisó si se el target se discutirá con el organismo en la revisión de febrero.
“La Argentina continúa avanzando en la dirección correcta, estableciendo lenta pero firmemente los pilares del esquema macroeconómico antifrágil que proyectamos hacia adelante. Tras el regreso a los mercados con bonos denominados en moneda extranjera bajo ley local, el BCRA anunció un conjunto de medidas vinculadas al mercado cambiario que reforzarán, en el corto plazo, el argumento a favor del acceso al mercado para los bonos en moneda extranjera bajo ley extranjera”, dijo el JP Morgan en un informe enviado ayer a sus clientes.
El BCRA también anunció que avanzará en la normalización gradual de su política de encajes bancarios, que había sido endurecida para sacar liquidez del mercado en la previa de las elecciones en busca de evitar mayores sobresaltos en el dólar y en los precios minoristas. Ese sendero será transitado con cautela para que los pesos en circulación no impliquen presión en la inflación: “El impacto de las modificaciones de los requisitos de integración será un factor relevante en la determinación del equilibrio monetario y, por lo tanto, se llevará a cabo de manera consistente con la estabilidad de precios y con la recuperación de la intermediación financiera”.
